A股市场的交易量攀升引起各方关注◈ღ。自7月21日以来◈ღ，两市已连续35个交易日成交额破万亿元◈ღ，9月1日更是创出了1.7万亿元的年内新高◈ღ。不少人将天量成交的源头指向量化◈ღ，更有卖方抛出量化成交占比高达50%的判断◈ღ。为了解中国量化行业火爆势头的实际情况◈ღ，证券时报记者近日在业内进行多方调研◈ღ，试图解答市场关注的多个话题◈ღ。

　　“在成熟市场◈ღ，量化交易◈ღ、高频交易比较普遍◈ღ，在增强市场流动性◈ღ、提升定价效率的同时必发(中国)官方网站◈ღ，也容易引发交易趋同◈ღ、波动加剧◈ღ、有违市场公平等问题◈ღ。最近几年◈ღ，中国市场的量化交易发展较快◈ღ。交易所对入市资金结构和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考◈ღ。”9月6日◈ღ，证监会主席易会满在出席“2021年第60届世界交易所联合会会员大会暨年会”时提到新型交易方式的监管问题◈ღ，点名量化交易必发(中国)官方网站◈ღ。

　　量化交易占比到底是多少？证券时报记者调查发现◈ღ，现阶段A股市场量化交易日成交额约在2000亿元◈ღ，成交占比在20%左右◈ღ。

　　千象资产相关负责人向记者表示◈ღ，量化机构成交量占比可从两方面看◈ღ：一是量化类产品的规模◈ღ，目前协会统计量化类基金规模突破1万亿元◈ღ，但由于很多管理人为方便产品运作◈ღ，通常会采取多个募集层+同一个交易层的方式◈ღ，因此实际规模要打一定折扣◈ღ。

　　二是换手率◈ღ，随着管理规模的增加◈ღ，头部管理人交易降频是必然趋势◈ღ，管理规模几百亿的头部机构不可能仍然维持年化200～300倍的换手率◈ღ。按照目前策略测算◈ღ，当量化股票策略超过100亿时◈ღ，年化换手率就会下降到100倍左右◈ღ。考虑到头部机构在量化类产品的规模中占比较高◈ღ，预估现阶段量化类机构每天换掉的股票比例应在20%以内◈ღ。

　　据记者从业内了解◈ღ，目前百亿级量化私募的换手率通常在70～90倍◈ღ，头部量化换手率是50～70倍◈ღ，较前两年已明显下降◈ღ。

　　值得注意的是◈ღ，换手率是指双边◈ღ，而交易所公布的成交量和成交额是按单边计算◈ღ，口径的不同容易造成混淆◈ღ，在计算成交占比时◈ღ，对换手率需要进行对半折算◈ღ。“以此大致计算◈ღ，10000亿×80%规模折扣率×20%日换仓比例◈ღ，国内量化机构的日成交额在1600亿左右◈ღ。按1～1.6万亿每日成交量◈ღ，量化交易占比在10%～16%左右◈ღ。”上述负责人称◈ღ。

　　“最近几年◈ღ，中国市场的量化交易发展较快◈ღ。交易所对入市资金结构和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考◈ღ。”

　　这一说法得到了另一头部量化私募的认可◈ღ，这家机构给出的量化日成交数字是2000亿元左右◈ღ。该机构指出◈ღ，北上成交额中有很大比例属于量化交易◈ღ，交易占比甚至高达五成◈ღ，按最近成交情况计算◈ღ，大约在500亿~700亿元◈ღ。境内量化加上北上量化的成交量◈ღ，量化交易在A股市场的交易占比估计在20%~25%◈ღ。

　　信达证券的测算结果显示◈ღ，整个量化私募中◈ღ，股票部分若日双边换手为40%◈ღ，则占总成交额比例约为18%◈ღ；再激进一些假设◈ღ，如果日换手率为60%◈ღ，总成交额占比也仅为27%◈ღ。假如量化私募日成交额要占到50%◈ღ，那么需要每日双边换手110%◈ღ，即每天买一半卖一半◈ღ，这显然过于极端◈ღ。

　　“2019年初的时候◈ღ，头部机构的交易换手率差不多都在200倍◈ღ，去年降到100倍以下了◈ღ。量化最忌讳的就是自身交易规模太大◈ღ、影响市场◈ღ，因此管理规模大了◈ღ，交易频率自然就会下降◈ღ。去年国内量化行业管理规模从2000亿暴增至6000亿◈ღ，今年继续增加至近万亿◈ღ，规模扩容的同时交易频率下降得也很快◈ღ。高频交易的容量和机会有限◈ღ，大部分量化资管产品已经不会再做T0◈ღ，T0信号更多是用来进行交易执行◈ღ，帮助降低交易成本◈ღ，而不是用来获利◈ღ。”有业内人士称◈ღ。

　　从成交占比看◈ღ，美国市场量化策略的成交占比达到40%◈ღ，广义量化的占比更是接近80%◈ღ。对比海外市场◈ღ，中国量化机构才刚刚起步◈ღ，仍有很大发展空间◈ღ。

　　近期A股成交活跃◈ღ，背后可能有多方面原因◈ღ。本报此前独家报道◈ღ，有消息人士透露◈ღ，某头部券商客户保证金突然猛增近5%◈ღ，过去4个交易日增幅接近10%◈ღ。散户投资者参与市场的热情明显提升◈ღ，两融余额从4月底的1.65万亿元水平持续攀升◈ღ，最新已升至近1.9万亿元◈ღ。

　　值得注意的是◈ღ，量化投资爆发背后◈ღ，主要原因是近几年国内量化私募快速崛起◈ღ，大量引进技术◈ღ、人才◈ღ，对策略进行快速迭代◈ღ，超额收益显著◈ღ，管理规模已飙升至万亿◈ღ。

　　据证券时报记者梳理◈ღ，过去三年◈ღ，量化私募的整体业绩十分亮眼◈ღ。其中◈ღ，2018年在全市场大跌的背景下◈ღ，不少头部量化私募取得了正收益◈ღ，前25%的中性策略产品收益率均超过5%◈ღ，而股票多头私募则普遍亏损15%~20%◈ღ；2019年量化私募延续快速发展势头◈ღ，全年整体业绩大涨26%◈ღ，明汯和幻方等头部量化私募业绩均超过30%◈ღ。

　　进入2020年◈ღ，量化私募则迅速崛起◈ღ，指数增强策略开始崭露头角◈ღ。其中◈ღ，中证500指数全年上涨19.77%◈ღ，幻方◈ღ、启林◈ღ、灵均等头部指数增强代表产品的业绩超过60%◈ღ，九坤◈ღ、明汯◈ღ、衍复等全年业绩亦超过45%◈ღ，即头部量化指增产品的超额收益普遍达到20%~40%◈ღ；量化对冲策略◈ღ，则由于对冲成本高企◈ღ，业绩较指数增强策略有所不及◈ღ，平均实现15%的收益◈ღ，头部对冲产品业绩也普遍在20%左右◈ღ。

　　今年以来◈ღ，由于中证500指数大涨15.52%◈ღ，大幅跑赢下跌5.33%的沪深300指数◈ღ，这使得挂钩中证500的指数增强策略产品表现相当抢眼◈ღ，将传统股票多头私募的业绩远远甩在了身后◈ღ。灵均◈ღ、九坤◈ღ、幻方◈ღ、启林等头部代表指增产品的年内收益均超过了30%◈ღ，一时间风头无两◈ღ。

　　百亿私募希瓦资产梁宏发文表示◈ღ，过去五年沪深300指数都跑赢中证500指数◈ღ，主观多头一般都是和沪深300指数比较◈ღ，优秀的主观产品都能够战胜沪深300指数◈ღ，必然能战胜中证500指数◈ღ。而量化基金主要挂钩中证500指数◈ღ，更容易跑出阿尔法◈ღ，但由于中证500指数过去五年一直不如沪深300指数◈ღ，所以指数增强策略并没有体现出特别大的优势◈ღ。

　　然而◈ღ，2021年◈ღ，中证500指数大幅跑赢沪深300指数◈ღ，这使得不少主观策略产品没能跑赢沪深300指数易虎臣女友叶雪◈ღ，跑赢中证500指数的更少◈ღ，而挂钩中证500的量化指增产品则迎来大发展◈ღ，规模急剧上升◈ღ。

　　中信证券表示◈ღ，对比2020年持续“抱团”的行情◈ღ，2021年市场的结构性机会轮动和扩散◈ღ，相对有利于量化策略的变现◈ღ。

　　量化私募经过连续三年的积累◈ღ，叠加今年指数增强策略的大爆发◈ღ，使得资金大量涌入◈ღ。尤其是一线量化私募◈ღ，被资金大力追捧◈ღ，一批私募晋级为百亿私募◈ღ，甚至是千亿私募◈ღ，不少私募更是采取了封盘策略◈ღ，以便控制规模◈ღ。

　　私募排排网数据显示◈ღ，截至8月底◈ღ，百亿量化私募数量已经达到20家◈ღ，共完成1930只私募新产品的备案◈ღ，在百亿私募新发产品中已经占据半壁江山◈ღ。其中◈ღ，灵均投资◈ღ、九坤投资◈ღ、明汯投资◈ღ、宁波幻方量化◈ღ、启林投资◈ღ、衍复投资◈ღ、诚奇资产等年内新发产品数量均在100只以上◈ღ。

　　据证券时报记者了解◈ღ，过去一年◈ღ，中国一线量化私募的超额收益高达30%◈ღ。量化私募超额收益显著◈ღ，主要是因为量化其实赚的是交易的钱◈ღ，而中国市场的投资者结构仍然以个人投资者为主◈ღ。

　　“在交易者结构中◈ღ，如果量化的占比较低的话◈ღ，容易获得超额收益◈ღ。中国目前量化的交易额占比大概在20%~30%◈ღ，而美国已经接近70%◈ღ。所以◈ღ，过去五年美国量化私募的年化超额收益大概在5%~6%◈ღ，但中国一线量化私募的超额收益基本在20%~30%◈ღ。”聚宽投资合伙人王恒鹏告诉证券时报记者◈ღ。

　　九坤投资CEO王琛表示◈ღ，过去五年必发(中国)官方网站◈ღ，中国的量化投资行业经历了爆发式增长◈ღ，目前头部量化私募在A股中证500指数的超额收益较高易虎臣女友叶雪◈ღ，未来可能会逐步降低◈ღ。但从未来五年看◈ღ，中国量化私募不仅市场规模占比仍有较大上升空间◈ღ，而且超额收益也仍将保持在较高水平◈ღ。

　　一是整个A股市场仍处于资金增量阶段◈ღ。受中国房地产调控政策影响◈ღ，中国居民的资产持续从楼市转向证券市场◈ღ，这一趋势还将继续保持◈ღ，机构化转型不会一蹴而就◈ღ。

　　二是A股各种制度红利还在持续释放◈ღ。随着中国市场交易品种扩大◈ღ、交易数据增多◈ღ、交易规则进一步放开◈ღ，量化策略可以适用的范围会进一步扩大◈ღ，这也增加了量化交易的Alpha来源◈ღ。

　　三是未来数年中国量化投资收益还会惯性维持高位◈ღ。过去◈ღ，中国投资者收益预期普遍偏高◈ღ。在未来几年◈ღ，中国量化机构仍会控制规模增长◈ღ，以保持相对较高的收益预期◈ღ。

　　恒天基金产品研究中心石岩表示◈ღ，截至2021年9月3日◈ღ，恒天发行量化私募证券产品88.81亿◈ღ，占私募证券整体发行量30.84%必发(中国)官方网站◈ღ。从投资者体验角度看◈ღ，所发行量化多数都取得了不错的业绩◈ღ，尤其是股票量化多头产品◈ღ。今年最赚钱的投资者赚取超过30%的收益◈ღ，其中有8家管理人发行的不同系列产品收益超过20%◈ღ，整体体验较好◈ღ。

　　量化投资在中国固然“钱”景向好◈ღ，但它的立身之本在哪里◈ღ，在中国资本市场上又该如何定位？这是值得深思的问题◈ღ。事实上◈ღ，围绕量化投资的争论一直存在◈ღ。

　　明汯投资董事总经理徐世骏认为◈ღ，随着量化投资的发展◈ღ，A股市场波动率明显下降◈ღ，某种程度上让市场更加安全◈ღ，可吸引更多资金参与易虎臣女友叶雪◈ღ，促进股市更健康发展◈ღ。与海外量化不同◈ღ，国内量化基本没有杠杆◈ღ，因此不会像海外那样引发极端风险◈ღ，主流策略也不会去追涨杀跌易虎臣女友叶雪◈ღ。

　　王恒鹏指出必发(中国)官方网站◈ღ，美股过去十几年走出慢牛◈ღ、长牛行情◈ღ，一个重要的原因就是交易者结构◈ღ。美股有着大量的机构交易者和量化交易者◈ღ，使得市场定价趋向合理◈ღ，波动不像A股这么大◈ღ。反观A股◈ღ，过去牛短熊长◈ღ，估值往往贵得离谱或者便宜得离谱◈ღ，比如2015年快牛后又迅速转熊◈ღ。而过去三年易虎臣女友叶雪◈ღ，由于机构投资者的占比不断提升◈ღ，A股的波动与过往相比有所降低◈ღ，市场不断走向理性◈ღ。

　　千象资产认为◈ღ，从长远来看◈ღ，未来量化策略所面临的挑战依然很大◈ღ，任何策略都有其适合或者不适合的市场环境◈ღ，都是资产配置的重要组成部分◈ღ。量化策略高换手的特点◈ღ，将为期货市场和股票市场注入更多的流动性◈ღ，使得期货市场价格发现的功能发挥得更充分◈ღ、股票市场资本服务实体经济的作用更突出◈ღ。

　　北方某百亿私募也表示◈ღ，量化指增类策略增长迅速◈ღ，目标是获得超额收益◈ღ，普遍是股票端满仓◈ღ，只选股不择时◈ღ，不像主观私募可以择时和轻仓◈ღ，所以量化指增类策略是股票市场天然的长期多头◈ღ。“同时◈ღ，量化的选股调仓◈ღ，还提供了市场流动性◈ღ，增加了市场深度◈ღ，实际降低了市场波动◈ღ。”

　　另一部分人则认为◈ღ，量化在A股不断地收割散户◈ღ，同时容易引发交易趋同◈ღ、波动加剧◈ღ，未来或出现量化自营赚钱◈ღ、投资者亏钱◈ღ，导致违反市场公平等问题◈ღ。

　　深圳一家股票私募负责人表示◈ღ，量化的本质是赚交易和套利的钱◈ღ，市场散户越多◈ღ，量化越容易获得超额收益◈ღ，也就是用机器◈ღ、公式和算法不停地收割散户◈ღ。海外市场由于量化投资盛行◈ღ，比如美国量化占比达70%◈ღ，散户被迫退出市场◈ღ。

　　同时◈ღ，量化的集体调仓会引发趋同交易◈ღ，加剧市场的波动◈ღ。去年3月◈ღ，美股一度暴跌◈ღ，引发多次熔断◈ღ，其中加杠杆的量化基金◈ღ、量化多空策略集体调仓等◈ღ，被认为是加剧市场波动的一个重要原因◈ღ。

　　此外◈ღ，量化自营赚钱◈ღ、投资者亏钱◈ღ，则发生在对外部开放的文艺复兴基金和自营的大奖章基金中◈ღ。2020年◈ღ，文艺复兴旗下3只基金业绩表现惨淡◈ღ。其中◈ღ，机构股票基金（RIEF）在2020年亏损了19%◈ღ，机构多元化Alpha基金（RIDA）亏损了32%◈ღ，机构多元化全球股票基金（RIDGE）亏损了31%◈ღ，但内部基金大奖章基金则大赚76%◈ღ，备受市场争议◈ღ。

　　目前◈ღ，国内不少量化私募也把核心策略留给自有资金◈ღ，这是市场发展的趋势◈ღ。但是◈ღ，内外部资金未来业绩若差异巨大◈ღ，亦会被投资者诟病◈ღ。

　　逐利是金融从业者的本性◈ღ，但是长远来看◈ღ，与其他大型金融机构一样◈ღ，量化机构显然不能仅把目标定为自己挣钱◈ღ。

　　“如果从社会角度看◈ღ，资管新规落地后居民储蓄搬家◈ღ，全社会都面临资产配置的新课题◈ღ，对于那些不愿承担风险但又需要稳定投资收益保障的群体◈ღ，优秀量化机构就能发挥自身的积极作用◈ღ。再进一步说◈ღ，可以把技术和智慧真正用在优化投资人未来发展的方向上◈ღ。此外◈ღ，国内量化机构也可以帮助推动全市场投资思想的成熟◈ღ。”慧度资产总经理董艺婷指出◈ღ。

　　某百亿量化私募创始人向证券时报记者表示◈ღ，价值投资者长期投资于市场并获取优质上市公司的长期收益空间◈ღ，而量化投资者通过中短线交易获利◈ღ，并为市场提供流动性◈ღ，使市场定价更加有效◈ღ。无论是价值投资还是量化投资◈ღ，在促进市场长期与短期有效性的同时◈ღ，都可以为投资人获利◈ღ。相对来说◈ღ，量化投资因其研究与交易的特征◈ღ，在提供就业◈ღ、促进IT与AI技术发展◈ღ、税费贡献上有积极的作用◈ღ。此外◈ღ，量化投资还可以在参与慈善事业◈ღ、稳健管理慈善基金等方面发挥作用◈ღ。相比简单的市场博弈◈ღ，也应该鼓励普通投资人通过投资公募或私募◈ღ、量化或价值投资等专业机构◈ღ，来更加有效地获取市场收益◈ღ。

　　如今◈ღ，工业互联网正在强力赋能中小企业数字化转型◈ღ，加速传统制造业提质增效◈ღ，为工业企业输入智慧动力◈ღ，插上数字化翅膀◈ღ。

　　这家具有悠久历史的新企业曾濒临破产◈ღ，如今已发展成全球最大的综合性建材产业集团◈ღ，拥有13家上市公司◈ღ，7项业务规模居世界第一◈ღ。必发◈ღ，商务礼品◈ღ，必发官方网站◈ღ。必发(中国)官方网站必发bifa官方网站bifa·必发(唯一)中国官方网站◈ღ，必发官网◈ღ。bifa·必发◈ღ，